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随着对2023年美国经济衰退的担忧烟消云散，“金发姑娘”效应再次出现在美国经济数据中，显示随着通胀大幅降温，第二季经济增长重新加速，巧妙地避开了“太热/太冷”的担忧。如果你认为这让疲于应对通胀的美联储有点恼火，不妨看看美国政府衡量经济通胀的指标，也就是GDP平减指数衡量的通胀率仅为2.2%。更重要的是，出现有关美联储利率“见顶”想法的同时，周四也出现了欧洲央行利率“见顶”论。或许英国央行利率“见顶”的说法也将在下周开始浮现。利率见顶似乎是市场从本周美联储政策会议中得出的结论，目前会给美元带来压力。此外，美国大型科技股指数今年已经上涨近一倍，在人工智能和广告业反弹的持续刺激下，主要科技公司的业绩表现继续超出预期。所以这有什么不好呢？至少对于美元而言，它开始看起来不太像是单纯的利率押注。

美元“微笑”理论表明，拜其全球主要“安全”资产的角色所赐，美元在巨大的经济或政治压力时期表现最佳，另外在有利于全球资产价格上扬的平静扩张期也会有最佳表现，这段期间美国股市会藉由此吸引海外资本并将美国储蓄留在国内而表现突出。在这两个极端之间，美元往往会下跌。本周的事态发展似乎让我们更接近“微笑”的右侧——平静扩张情境。

对于那些倾向以G7之间利差作为指引的人来说，美元空头的情况也好不到哪儿去。目前只有英国两年期国债收益率超过美国同天期债券收益率，而美国相对于其他国家国债利差本月再次开始扩大。英国享有的微弱利差优势甚至可能无法在下周的英国央行会议上幸存下来。经通胀调整过后，美国的实际收益率优势更加可观，目前美国整体通胀率是G7成员国（包括日本）中最低，而英国6月整体通胀率是美国的两倍有余，使得美国对英国享有更大的实际收益率利差优势。

在美联储对再次加息采取模棱两可的态度后，欧元对美元汇率大幅攀升，但在24小时内就遭到重击，因为欧洲央行周四会后引发的市场情绪和美联储会后相去不远。如果这确实意味着两个央行的紧缩周期将同时结束，那么值得令人玩味的是，期货市场目前也预期两个央行几乎会同步在2024年6月或7月首度降息。因此，尽管投机热潮不断，美元指数今年迄今为止下跌不到2%，对于2022年大涨8%的走势而言只是小幅回调。

可以确定的是，并非所有人都认为美国经济衰退警报已经解除。但如果“软着陆”、通胀降温和热络市况继续占据主导地位，恐怕很难进行大规模的“反美元”押注。