本周，美联储、欧洲央行以及日本央行都将先后召开货币政策会议，公布最新的货币政策路径。在不同的难题下，这三大央行的货币政策会议颇具看点。

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事实上，从去年开始，除日本央行外，以美联储为首的多家发达经济体央行均大幅收紧了货币政策，连续多次加息以抗击高企的通胀。努力之下，美欧的总体通胀水平已经从去年的高点回落，市场对于各家央行的利率水平何时将达到峰值猜测颇多。

值得注意的是，不久前，已经暂停加息多时的加拿大央行意外宣布加息，将其隔夜利率提高到22年来最高的4.75%。加拿大央行副行长博德里表示，第一季度家庭支出意外强劲和核心通胀率顽固高企是该行在暂停4个月后加息的首要原因。摩根士丹利预计，加拿大央行将在7月再加息25个基点。花旗集团也预计，加拿大央行将在7月加息25个基点，并且指标利率很有可能升至5%以上。

由此可见，尽管在实施了一年的紧缩政策后，美欧通胀水平有所下降，但目前来看仍难言已经摆脱高通胀压力。在此情况下，美联储、欧洲央行以及日本央行将对未来自身的通胀以及经济前景作出何种判断，对于货币政策调整而言十分重要。从目前的情况来看，市场普遍预计，美联储将在6月暂停加息；欧洲央行则会继续其加息之路；而仍高举宽松大旗的日本央行是否将发出未来有关货币政策调整的信号，成为市场关心的主要话题。

美联储：利率水平何时达峰？

美联储在5月货币政策会议上释放出了将暂停加息的信号。目前市场普遍预计，美联储将在6月宣布暂停加息。但由于5月货币政策会议后，美联储多位官员的讲话中“鹰”“鸽”信号存在分歧，这让市场中涌现出一种猜测——美联储在6月暂停加息后，或将在7月重新开始加息。

尽管当前美国的通胀水平已经较去年的高位显著下滑，但仍远远超过美联储设定的2%目标水平。对于美联储而言，需要避免的风险是让公众认为高企的通胀将会延续。纽约联邦储备银行公布的一份报告显示，美国民众的通胀预期降至两年来最低水平，但这些家庭预计未来财务状况将更具挑战。这份报告显示出的近期通胀预期的下降，在一定程度上降低了美联储继续加息的压力。

野村证券经济学家预计，美联储6月会议将出现“鹰式停顿”，会在点阵图里发出继续加息信号，但5月份可能是美联储本轮周期中最后一次加息。保德信固定收益全球投资策略师吉列尔莫分析指出，市场主要关注美联储是否仅会在6月暂停加息，然后在7月恢复紧缩政策。目前，通胀水平仍不容乐观，由于劳动力市场强劲，核心通胀率高达5.5%，并将持续上升。此外，工资增长高企，特别是在就业成本指数等重要衡量指标上，很有可能会对通胀前景构成挑战。

“市场目前预期7月份加息的概率为50%。虽然投资者将密切关注任何与7月加息相关的动向，但我们认为，对市场而言，更重要的是解读美联储是否已经做好了长期暂停加息的准备。目前市场的定价，已经反映出了未来12个月将出现3次降息以及未来两年内将降息100个基点的迹象。但如果经济数据或美联储迫使市场的降息预期落空，市场可能会出现波动。”吉列尔莫表示。

欧洲央行：加息之路仍将继续？

相比于美联储，欧洲央行在去年7月才正式开始加息，加息时间和幅度均不及美联储。目前，欧洲央行已经累计加息375个基点。在今年5月的货币政策会议上，欧洲央行决定放慢加息脚步至25个基点，并表示欧洲央行将综合未来经济数据、通胀走势以及货币政策传导强度等因素，评估通胀前景并据此调整利率政策。

最新公布的数据显示，欧元区通胀水平也已经出现了下降。欧元区5月调和消费者物价指数（HICP）同比增长6.1%，明显低于4月的7%。但从近期包括欧洲央行行长拉加德在内的多位官员的表态来看，欧洲央行大概率将在6月的货币政策会议上继续加息。欧洲央行管委克诺特表示，欧洲央行至少需要在6月和7月再加息两次，每次25个基点，如果通胀持续维持在过高水准，则应准备好进一步加息。

多家机构也认为，欧洲央行将会继续小幅加息。穆迪预计，欧洲央行将在6月会议上加息25个基点。即使通胀呈下降趋势，欧洲央行也不会准备暂停或逆转加息。而高盛则表示，预计欧洲央行将在本周加息25个基点后，暗示可能需要进一步收紧政策。并且高盛预计，欧洲央行在2024年第四季度之前不会降息。

日本央行：何时开始调整货币政策？

经历了大规模紧缩货币政策后，美联储以及欧洲央行都已经走上了放缓加息脚步之路，美联储甚至可能暂停加息。相比之下，日本央行仍在实施宽松货币政策。此前，市场一度希望日本央行新任行长植田和男可以给日本央行带来新气象，但最终植田和男依然选择在4月的货币政策会议上按兵不动，并且在取消了利率前瞻指引的同时，宣布日本央行将对货币政策进行大范围审查，计划时限在一年至一年半左右。

至此，市场对于日本央行在短时间内退出收益率曲线控制政策的预期已经明显下降。但总体而言，市场依然认为退出收益率曲线控制政策是大势所趋。因此，在此次6月货币政策会议上，植田和男是否就未来货币政策调整时点向市场传递出更多的信号，值得特别关注。