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中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,徐中良近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《一季度业绩快速修复，轻烃一体化优势凸显》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为14.42元。

卫星化学(002648)
2022年公司实现营业收入370.44亿元，同比增长29.72%；归母净利润30.62亿元，同比减少49.02%，其中，2022年第四季度实现营收92.74亿元，同比增长8.61%，归母净利润0.46亿元，同比减少97.39%。2023年一季度实现营收94.15亿元，同比增长15.70%，归母净利润7.07亿元，同比减少53.83%，环比增长1437.29%。成本压力减弱，行业景气度改善，叠加新产能持续投放，公司成长空间充分打开，维持买入评级。
支撑评级的要点
C2、C3产品持续增加，积极布局产能扩张。2022年连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目二阶段工程全面投产。C2产业链方面，公司连云港基地新增40万吨/年HDPE、73万吨/年EO、60万吨/年苯乙烯，同时10万吨/年乙醇胺新装置有望在2023年投产。C3产业链方面，公司平湖基地丙烯酸及酯新增项目完成投产，同时嘉兴基地26万吨高分子乳液项目正在加快推进。新增产能持续投产，同时产品价格处于历史高位，带动2022年营业收入实现高速增长。但受终端需求疲软影响，毛利率大幅收窄，导致利润阶段性下滑。随着下游复苏，公司在建产能有序投产，产品矩阵日益丰富，规模优势及一体化优势凸显，行业竞争力有望持续增强。
成本压力减弱，Q1盈利能力快速修复。公司是轻烃产业链一体化龙头企业，目前拥有250万吨/年乙烷裂解制乙烯产能。根据隆众资讯统计数据，2022年美国亨利港天然气均价为6.59美元/百万英热，2023年以来的均价为2.64美元/百万英热，同比下降59.94%，2023年以来国内乙烷进口均价为3550.49元/吨，较2022年下半年下降28.12%。原料成本下行，公司Q1业绩快速修复，未来随着海外天然气供需格局改善，原料成本或进一步走低。
以轻烃一体化为核心，打造低碳化学新材料龙头企业。2022年度研发投入12.38亿元，同比增长15.14%，高分子新材料营业收入为73.59亿元，同比增长170.61%，公司通过研发创新将更多的功能化学品向下游新材料延伸。根据公司公告，1000吨/年α-烯烃工业试验装置于2023年一季度开车成功，同时，公司布局了9万吨/年EAA、10万吨/年POE等新材料产品。高端新材料建设加快推进，有望为公司发展注入新动能。
估值
基于行业景气度下滑，调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为44.33亿元、59.05亿元、65.95亿元。预计每股收益分别为元1.32元、1.75元、1.96元，对应的PE分别为10.8倍、8.1倍、7.2倍。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
海外天然气价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等,在建项目投产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券侯彦飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利78.18亿，根据现价换算的预测PE为6.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卫星化学（002648）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）